农银汇理基金经理
二季度末以来，A股市场剧烈波动的背后，反映的是投资者对经济及政策预期等因素担忧的延续。在相对“混沌”的预期之下，A股市场风格的关键词体现为“轮动”：市场持续高波动，基于基本面的景气度投资失效。从资金面上看，外资流入放缓、公募发行遇冷，A股增量资金有限，导致板块主线持续性偏弱，机构“赚钱效应”不强。
我们认为，A股投资者往往有将“短期担忧长期化”倾向。对短期经济增长和局势不明朗的担忧，是造成投资者长期信心缺失的重要原因。随着二季度库存周期去化进入尾声，逆周期政策托底效应开始逐渐体现，我们倾向于认为信心的重塑过程即将到来。
展望市场，下半年股市剩余流动性依然维持充裕，经济和盈利周期或走出低谷，在当前高股债性价比和整体低估值水位背景下，A股具备中长期战略配置价值。风格层面，由于盈利改善的轮廓更加清晰，估值驱动的主题轮动效应减弱、景气驱动的基本面行情增强，市场更趋于理性和均衡。
跳出轮动的框架展望未来，在整体偏低的估值水位上，立足于基本面深度研究选股的策略“胜率”偏高。所谓风格轮动，更多是估值层面的波动，而中长期股市涨跌由基本面决定。
如何在波动中布局？一方面，把握基本面和产业升级主线，自上而下布局“基本面变强的力量”；另一方面，淡化轮动回归基本面，自下而上选择“经济护城河”较深的优质公司中长期持有。
从基本面和产业升级主线来看，重点关注“内需修复”、“制造出海”和“自主可控”三大核心投资主线。具体细分领域包括但不限于：其一，内需修复相关的顺周期设备、高端消费、高端物流、金融、部分低估值周期等；其二，受益于制造业出海的船舶海工、汽车及零部件、通用装备等；其三，围绕高质量发展主题，把握“中国特色估值体系”、自主可控、数字经济等新投资方向中的强阿尔法品种。
农银汇理基金管理有限公司供稿
2023年8月